أضاف خبراء الاقتصاد مصطلحاً آخر إلى قاموسهم في الأشهر الأخيرة: “التباطؤ التام في التضخم”.
في حين أنه لا يوجد تعريف رسمي لتباطؤ التضخم النقي، يتم استخدام العبارة لوصف السيناريو الذي يكون فيه التضخم يبرد دون التسبب في ارتفاع معدلات البطالة.
تاريخيًا، كان من الصعب – إن لم يكن من المستحيل – تحقيق ذلك بسبب ظاهرة مدروسة جيدًا تُعرف باسم نسبة التضحية. النظرية وراء معادلة النسبة هي أن كل انخفاض في التضخم يسبب درجة معينة من الألم للاقتصاد. ويميل هذا الألم إلى أن يأتي في هيئة ارتفاع معدل البطالة، وهو ما يعيق النمو الاقتصادي.
وفي الولايات المتحدة، تباطأ معدل التضخم من ذروته البالغة 9.1% في يونيو/حزيران 2022 إلى 3.2% في يوليو/تموز من هذا العام، وفقا لأحدث مؤشر لأسعار المستهلك. ومع ذلك، انخفض معدل البطالة في البلاد فعليًا من 3.6% في يونيو 2022 إلى 3.5% في يوليو 2023. والمعدل الحالي هو 3.8%.
وهذا يقود بعض الاقتصاديين إلى الاعتقاد بأن تباطؤ التضخم قد يكون ممكنا.
لكن من غير المرجح أن يحتفل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى يروا أن التضخم يصل إلى هدف البنك المركزي البالغ 2٪ ويبقى عند هذا المستوى لفترة طويلة. إن الوصول إلى هناك دون ارتفاع كبير في البطالة سيكون أقرب إلى المعجزة في نظر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
وفي خطاب ألقاه الشهر الماضي، قال باول إن الوصول إلى 2% “سيتطلب فترة من النمو الاقتصادي دون الاتجاه”. وفي يونيو/حزيران، قال أيضًا إن “المفتاح” لخفض التضخم هو “الاستمرار في تخفيف ظروف سوق العمل”، وهو تعبير ملطف لمزيد من البطالة.
حتى أن جاريد بيرنشتاين، كبير المستشارين الاقتصاديين للرئيس جو بايدن، أعرب عن شكوكه بشأن هذا المصطلح.
وقال في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي في مؤتمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول الشهر الماضي: “لا أستطيع أن أصف هذا الانكماش بأنه طاهر”. وأضاف: “هناك سؤال جيد حول ما هو قاب قوسين أو أدنى عند الميل الأخير”.
وقال بيرنشتاين وزملاؤه الاقتصاديون في البيت الأبيض أيضًا في تدوينة في أغسطس/آب إن انخفاض التضخم الذي نشهده لا يمكن أن يكون نقيًا إذا “كان ما دفع التضخم إلى الارتفاع في المقام الأول هو الاضطرابات في جانب العرض في الاقتصاد”.
وقالوا إن “تفكيك سلاسل التوريد المتعثرة سابقًا” هو الذي يؤدي إلى انخفاض التضخم.
قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، لوريتا ميستر، مؤخرا، إنها لا تتوقع أن يكون سوق العمل قويا إلى هذا الحد في مواجهة أسعار الفائدة الأعلى كثيرا، لكنها أقرت بأن الكثير من هذا يرتبط بالظروف غير العادية التي نتجت عن الوباء. على سبيل المثال، أدت فحوصات التحفيز إلى إنفاق غير مسبوق لا يحدث عادة عندما يكون الاقتصاد في حالة ركود. واستجابة للطلب المتزايد، قام أصحاب العمل لتوظيف عدد أكبر بكثير من العمال، وفي بعض الحالات يتجاوز مستويات التوظيف قبل الوباء.
“لذلك لا ينبغي لنا أن نتفاجأ بأن بعض هذه العلاقات النموذجية ربما لا تنشأ بالضرورة قال ميستر في مقابلة مع CNBC في جاكسون هول الشهر الماضي: “في هذا الوقت”.
مثل باول، فهي لا تعتمد على تباطؤ التضخم، قائلة إنه ليس من الواضح بعد كيف ستتطور التأثيرات الكاملة للزيادات التراكمية لأسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. يعمل Mester حاليًا كعضو بديل حتى نهاية العام. وسوف تقوم بالتصويت على قرارات سعر الفائدة في اجتماعات العام المقبل.
